近期鋼材、銅、鋁等原材料價格出現較大幅度回調，將有利于緩解電氣設備行業的成本壓力。由于傳導的時滯性，電氣設備毛利率拐點比原材料的拐點滯后，電氣設備企業的毛利率的提升需要一定的時間，成本壓力的緩解將在09年體現。

　　行業增長出現分化

　　2008年1-8月，全國電廠基礎設施建設投資為1875億元，已正式投產的新增生產能力為5178萬千瓦。其中水電1292萬千瓦，同比增長67.58%；火電3681萬千瓦，同比下降24.96%；風電187萬千瓦；同期電網基礎設施建設投資為1606億元，電網建設新增220千伏及以上變電容量12079萬千伏安，線路長度19873公里。

　　從2008年1-8月份電站設備統計數據來看，發電機及發電機組呈現快速增長，銷售收入分別增長42.54%；而同期鍋爐及輔機、汽輪機及輔機增長緩慢，銷售收入分別增長17.77%、2.23%。跟火電相關的鍋爐、汽輪機類設備，收入及利潤增速都有明顯放緩趨勢，未來行業整體結構調整的趨向將更加明顯。

　　鋼材是電站設備的主要原材料，企業積累在手訂單較多，電站設備子行業毛利率受鋼材價格的影響較大。鑒于鋼價已自高位回落，毛利率繼續下行的可能很小。

　　過去幾年國家對電力的投入主要在發電端，即發電廠的建設，帶動發電設備行業經歷了井噴式的增長。隨著電力供需矛盾逐漸緩解，未來我國電源建設增速將下降，新增裝機需求將小幅回落，火電設備需求見頂，電源結構將向清潔高效能源調整。

　　2008年1-8月，輸變電行業景氣依舊，整體行業都出現明顯受益，輸變電各子行業收入、利潤總額均同比增長較快，各子行業增速都保持20%以上。與電站設備行業相比，輸變電行業成本壓力較小。從統計數據可以看出，08年1-8月輸變電各子行業基本承受住了原材料上漲壓力。

　　 受益于國家加大基礎設施建設投資

　　由于國際經濟環境惡化、國內需求放緩，10月23日發改委投資司牽頭相關部門召開會議，商討固定資產投資項目，內容集中在港口、鐵路、能源(核電)、公路、機場等基礎設施建設領域；會議還要求加強小水電、鄉村公路等“三農”領域的建設。

　　中央政府加大基礎建設投資，對電氣設備行業發展較為有利。由于我國電力供給集中在中西部地區，電力需求方集中在東部沿海，為緩解這一矛盾，我們認為國家一方面將支持電網建設，另一方面將可能加大在東部的核電投入。

　　電網建設將會持續投入。電網輸送能力薄弱一直是我國電力工業突出問題，未來持續加大電網領域投資是必然趨勢。08年國家電網計劃投資2532億元，南方電網計劃投資449億元進行電網建設，兩大電網集團年投資總額超過3000億元，預計未來三年電網投資仍有望保持20%左右的年均增速。

(源自：中證網)
　　核電行業市場巨大。國家對核電發展的戰略由“適度發展”到“積極發展”。在這樣的背景下，我國的核電能源將獲得很好的發展機遇。國家發改委多次表示，到2020年，核電裝機容量可達到6000萬KW，大大高于原先預計的4000萬KW。我們以此估算，到2020年，中國核電建設總投資將達到約7500億元，其中設備投資約3400億元，如果設備核島國產化率達到70%、常規島國產化率80%、輔助設備國產化率90%計算的話，則國內設備企業至少面臨超過2500億元的市場。

　　成本壓力有望緩解

　　鋼材、銅、鋁等金屬是電氣設備行業的主要原材料，一般占成本的60%左右。其中電站設備及輸配電一次設備的材料成本比重高達70%-90%，輸配電二次設備材料成本比重相對較低，一般為40%。電氣設備行業處于上游大宗商品類行業、下游寡頭壟斷行業的擠壓之中，而且電站設備企業簽訂的大多為閉口合同，合同簽訂到交貨期間原材料價格的波動會對企業毛利率帶來一定的影響。

　　近三年來，鋼材價格波動較大并屢創新高。不過5月份以來鋼材價格已經有較大幅度的回調，調整幅度超過30%，預計鋼材價格仍有進一步下跌的可能性，這將緩解發電機、鍋爐和氣輪機等產品的成本壓力。

　　生產變壓器所用到的取向硅鋼一直處于供不應求的狀況。變壓器受經濟波動影響相對較小，產量目前仍然保持高速增長態勢，不過近期取向硅鋼的價格略有松動。據中國聯合鋼鐵網統計，武漢市場30Q130取向硅鋼價格10月17日較10月10日下跌1200元/噸，這是1年多來該品種價格的首次下跌。我們預計未來1-2年內變壓器產業仍將在電網建設的帶動下，以較高的速度擴張，這將支撐取向硅鋼的需求，而取向硅鋼技術壁壘和集中度高，在全球范圍內僅有不超過17家的企業生產，預計其價格下跌空間有限。不過輸變電高壓變壓器基本處于寡頭壟斷的現狀，競爭壓力較小，行業龍頭的議價能力可以部分轉嫁上游原材料漲價的壓力。

　　期銅、期鋁價格走勢較為相似，受消費疲弱預期的影響，近期銅價、鋁價下跌幅度較大。電線電纜、高壓開關等產品成本壓力將大大緩解。

　　由于傳導的時滯性，電氣設備毛利率拐點比原材料的拐點滯后，電氣設備企業的毛利率的提升需要一定的時間，成本壓力的緩解將在09年體現。

　　關注細分行業龍頭

　　鋼材價格高位回落、貨幣政策及電價逐步放松，有助于電氣設備上市公司的經營業績改善；并且，電氣設備公司收入確認一般集中于下半年，四季度業績釋放普遍好于上半年；此外，在前期系統性風險帶動股價大幅下跌后，近期大股東增持或上市公司回購股票也是股價上漲的外部催化劑。在國家加大基礎設施建設、扭轉電站與電網投資失衡問題、落實“節能減排”政策及大力發展新能源的形勢下，預計未來幾年我國新能源裝機量、電網投資規模的年均增速分別在40%、20%左右。建議關注以上細分行業持續景氣下的龍頭企業；結合從材料成本壓力緩解、業績的季節性特征及大股東增持的可能性來把握行業的投資機會，重點關注特變電工(15.73,0.03,0.19%,吧)、天威保變(13.14,0.23,1.78%,吧)、置信電氣(12.30,0.24,1.99%,吧)、思源電氣(18.00,-1.10,-5.76%,吧)、東源電器(4.56,0.06,1.33%,吧)等。

(源自：中證網)
　　行業數量（家）收入收入增長率（％）利潤總額（億元）利潤總額增長率（％）08年1－8月毛利率（％）07年1－8月毛利率（％）

　　（億元）

　　變壓器、整流器和電感器15511，257．6030．8781．7849．1816．3414．95

　　電容器及配套設備309125．2221．775．1529．9814．3710．95

　　配電開關控制設備25211，498．9626．96123．3823．2019．4819．65

　　電線電纜36383，942．9524．15150．3015．0910．1110．292008年1－8月輸變電設備主要子行業經營指標

　　資料來源：國家統計局、天相投顧

　　五年內新開工規模五年內投產規模結轉下個五年規模五年末核電運行總規模

　　2000年前規模－－－－－－227

　　“十五“期間346468558695

　　“十一五”期間124455812441253

　　“十二五”期間2000124420002497

　　“十三五”期間1800200018004497


(源自：中證網)