投資要點(diǎn)：

政府主導(dǎo)的基建投資將成為09年的看點(diǎn)從80年代后期以來(lái)，基建投資一直是政府抵抗經(jīng)濟(jì)下滑的重要手段，具有明顯的反周期特征。08年以來(lái)，基建投資增速開(kāi)始逐漸提高，未來(lái)在國(guó)家刺激內(nèi)需的大背景下，國(guó)務(wù)院確定了擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施，其中的加快建設(shè)保障性安居工程，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等建設(shè)，加快生態(tài)環(huán)境建設(shè)，地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度等6項(xiàng)都對(duì)基建投資的增長(zhǎng)構(gòu)成支持。09年政府主導(dǎo)的以鐵路為主的基建投資將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主推動(dòng)力。

刺激內(nèi)需的基建投資將保證工程機(jī)械產(chǎn)品銷量平穩(wěn)增長(zhǎng)工程機(jī)械下游投資主要是房地產(chǎn)、采礦、基建投資的相關(guān)行業(yè)等；其中基建部分主要是建筑業(yè)、鐵路、公路、城市公共交通、水運(yùn)、航運(yùn)、水利等使用工程機(jī)械較多的、相關(guān)度比較高的下游行業(yè)。在09年房地產(chǎn)-9.22%、采礦20%、基建45%的假設(shè)前提下，根據(jù)敏感性分析，我們判斷工程機(jī)械下游投資增速介于10-15%的可能性比較大，比08年20%左右的水平下降5個(gè)百分點(diǎn)左右。因此09年工程機(jī)械保有量增速應(yīng)該在10-15%的水平。根據(jù)當(dāng)年銷量=（年底保有量-年初保有量） （進(jìn)口-出口） 報(bào)廢量的計(jì)算公式，我們以裝載機(jī)和挖掘機(jī)兩個(gè)量大的工程機(jī)械產(chǎn)品為例，得出其09年的銷量增速分別為13.15%、12.02%左右。

鋼價(jià)暴跌將極大的緩解成本壓力，提高盈利能力自08年6月以來(lái)，鋼材價(jià)格的暴跌已經(jīng)標(biāo)志著在這條產(chǎn)業(yè)鏈上，收入和利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機(jī)械行業(yè)轉(zhuǎn)移。回顧05年鋼材價(jià)格大跌，工程機(jī)械行業(yè)盈利水平明顯在05年出現(xiàn)拐點(diǎn)，而且在05年底06年初的鋼材價(jià)格達(dá)到最低點(diǎn)時(shí)盈利能力提升的幅度仍然十分明顯。所以我們判斷此輪鋼材價(jià)格的暴跌，依然能使機(jī)械行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的改善，即使09年需求有所下降，但是鋼材價(jià)格的暴跌所帶來(lái)的行業(yè)的盈利能力的改善遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求減少帶來(lái)的盈利的降低。投資策略從政府出臺(tái)的以鐵路投資為核心的刺激內(nèi)需的措施來(lái)看，對(duì)需求最敏感的工程機(jī)械產(chǎn)品為旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)，上市公司中旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)收入、毛利或利潤(rùn)占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯(lián)重科從鋼材價(jià)格暴跌對(duì)盈利能力的影響來(lái)看，對(duì)鋼價(jià)最敏感的工程機(jī)械產(chǎn)品受益程度最大，主要是裝載機(jī)和叉車。而且綜合刺激投資對(duì)需求的影響來(lái)看，裝載機(jī)受需求的影響程度要遠(yuǎn)大于叉車，因此我們認(rèn)為裝載機(jī)受益程度要遠(yuǎn)大于叉車

(源自：巨潮資訊　　)