◇2007年機械行業保持了一個快速增長的良好勢頭．行業進入了一個快速發展周期。截至2007年10月．機械工業已經連續58個月保持了18％以上的增速。我們預計，2008年與行業發展速度密切相關的固定資產投資增速仍將維持高位，在全球制造業向國內轉移的背景下，處于重化工業化初期的中國機械行業．將在較長的一段周期內得到迅速發展。

    ◇多重壓力下尋找優勢企業。宏觀調控、次級債危機、人民幣升值給機械行業內外需求帶來了一定壓力：鋼鐵、能源等生產要素的漲價更是對行業帶來了極大的考驗；技術水平落后制約著行業的進一步發展。只有具有核心技術、高附加值產品以及占有較高市場份額的企業才能有效規避這些壓力。

    ◇機床：中國已連續4年成為世界第一大機床消費市場，但行業自給率和數控化率低，發展空間大。下游行業的快速發展和集體推動使機床行業處于高度景氣周期。政策的大力扶持也給予了行業特殊的優勢{保證了行業的快速發展。

    ◇工程機械：受旺盛內需和快速增長出口的拉動．2007年工程機械行業增長迅猛。鑒于企業資金來源日趨多元化、中西部地區和海外市場持續高增長．預計2008年工程機械行業仍將保持快速增長的勢頭。工程機械行業長期向好的趨勢沒有變化。

    ◇船舶制造：2006年以來造船業三大指標：成交量、完工量和訂單持有量屢創新高。由于造船能力遠不能滿足市場需要，新船價格不斷上漲。行業處于高度景氣周期。我國主要船企手持訂單至少已經排到2010年，船舶制造業在20lO年前仍將維持一個較高的景氣。

    ◇對于整個機械行業給予"謹慎推薦"的評級，重點關注增長速度較快的細分子行業：機床、工程機械和船舶制造，關注這些行業中具有核心競爭力的龍頭企業。推薦昆明機床、安徽合力和中國船舶。

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    機床產業發展空間巨大

    根據美國Gardner公司的報告數據，中國從2002年開始，連續4年成為世界第一機床消費市場，中國的機床進口金額更是連續6年排名世界第一。2006年，中國機床消費市場的增速達到了20％，居于十大市場之首。中國經濟的快速增長和世界制造業向中國轉移，促成了中國巨人的機床消費市場，預計在未來較長的一段時間內，中國仍將是世界第一大機床消費市場。產值方面，2006年，中國機床產值處于世界第三，但增速較快，達到了37％，位居首位。自2003年起，機床行業保持了25％以上的增長速度，遠高于同期的GDP增長速度，也是整個機械行業中增長速度較快的子行業之一。產量方面，2007年1-10月，金屬切削機床產量同比增長11．7％。從2005年開始，金屬切削機床產量的增速趨于穩定，但數摔機床產齡的增速較快．其增速達到了34．9％。目前，我國機床市場的自給率仍然較低，特別是高檔數控機床嚴重依賴于進口。2006年，我國金屬切削機床自給率僅為44．8％，數控機床自給率更是僅為30％左右，特別是高端數控機床，嚴重依賴于進口。我國"十一五"期間數控機床發展目標和重點中提出，到"十一五"末，實現國產數控機床占國內需求市場的比重從現在的不足30％，上升至50％以上，國產數控機床采用自己的功能部件達到60％以上。數控化率方面，我國2004年和2005年機床的產量數控化率約為13％，遠低于日本同期的75％、德國和美國60％左右的水平。2005年我國數控機床的產值數控化率為36．3％，遠低于同期日本的88％、韓國的89％、德國和美國的75％。截~2007年10月份．我國機床的產量數控化率不足20％。這意味著我國機床產業，特別是數控機床的發展空間巨大。

而對于市場份額較高、有一定競爭優勢的企業來說．其可以通過提高產品價格的方式來轉移生產．成本增加的壓力，完全抵消成本的增長，甚至增厚企業利潤。而且，往往這些企業本身就有著較高的毛利率。

    機床行業中。以高精度、大重型的機床產品為主的企業所受影響較小。以鋼鐵漲價15％為例，如昆明機床和秦川發展．凈利潤減少約5—6％；而普通機床較多的沈陽機床昕受影響較大。凈利潤減少約10％。但據我們了解．沈陽機床有提高產品價格的打算。對于船舶行業，鋼鐵約占-其成本的30％左右．鋼材漲價對其凈利潤的影響約為8％。工程機械行業中．技術含量和毛利率較高的產品。如混凝土泵車、大噸位汽車起重機、旋挖鉆機、大中型的液壓挖掘機和推土機所受影響較小。

    截至2007年10月。機械工業已經連續58個月保持了18％以上的增速，行業進入了一個快速發展周期。但進入2008年．機械行業面臨著多重壓力，宏觀調控、次級債危機、人民幣升值給行業內外需求帶來了一定壓力，鋼鐵、能源等生產要素的漲價更是對行業帶來了極大的考驗．只有具有高毛利率、高附加值產品以及占有較高市場份額的優勢企業才能有效規避這些壓力。次級債危機引發的美國及全球經濟放緩．對機械出口需求帶來一定影響。次級債事件負面影響從金融領域蔓延到實體經濟．從美國擴散到全球。全球經濟增長預測普遍下調：美國政府對本國經濟2008年增長預測下調了0．4％。IMF對世界經濟、發達國家、發展中國家2008年增長預測分別下調了0．4％、0．6％、0．2％。而國內宏觀調控預期強烈。從緊的貨幣政策對于機構行業供需的兩端均有所影響。另外，人民幣升值使得機械出口產品價格受到影響．以出口為主導的機械企業匯率損失較大。

    鋼鐵等生產要素漲價影響到機械行業業績。由于原材料、能源、人工成本、貨運成本等生產要索不斷上漲。整個機械制造業成本也在快速上升。

    2008年1月份。工業品出廠價格同比上漲6．1％。原材料、燃料、動力購進價格上漲8．9％。黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比上漲17．3％。其中，普通人型鋼材價格上漲17．3％。普通中型鋼材上漲28．6％．普通小型鋼材上漲26．7％。線材上漲25．0％，中厚鋼板上漲16．6％。有色金屬冶煉及壓延加工業出廠。價格同比上漲4．7％。1月份，居民消費價格(CPI)總水平同比上漲7．1％。反映生活資料價格的CPI的連續上漲將給工資水平帶來一定壓力。

    由于受到新一年度國際鐵礦石基準價格上漲65％以及國內鋼鐵庫存水平較低等因素的影響。國內鋼鐵價格呈現爆發式的上漲。海運費用的連年上漲也進一步推高了鋼鐵價格。2月25日寶鋼出臺二季度普碳鋼價格政策。主要產品熱軋、冷軋均上調800元，噸。上凋幅度分別為21％和17％，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元，噸、1000元／噸和600元／噸，上調幅度為10％-20％。

    機械產品的大部分原材料是鋼鐵，鋼鐵價格的大幅上漲必然會給機械行業帶來較大的成本壓力和負面影響。假設鋼鐵價格上漲15％。在產品售價和企業三項費用數額不變的情況下．機械類制造公司毛利率和凈利潤受到的靜態影響如下(不考慮非經常性損益)：毛利率變化(百分點)=(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅；凈利潤變動(百分比)=(1一所得稅率)×(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅／原凈利潤率。由此我們可以看到．毛利率、凈利率以及所我們應重點關注具有高毛利率和高附加值產品的企業。

    企業的主營業務利潤率集中反映了企業核心產品的附加值．我們選擇高主營業務利潤率的公司作為重點關注對象。對機械工業的各個子行業的第三季度主營業務利潤率進行比較(整體法)后我們發現，船舶制造、機械基礎件、冶金礦采設備、工程機械、機床工具等子行業的產品利潤率和附加價值較高．這些行業也正是2007年增速較快的子行業。