受資本市場關注的耐普礦機IPO僅歷時8個月即在8月15日上會。

從耐普礦機自身的情況來看，其兼具新三板轉板及IPO扶貧概念股兩大概念，這也讓其從申報以來受到諸多關注。

作為在眾多真偽難辨的扶貧概念股中，企業注冊地及經營地都在貧困地區的耐普礦機，憑借根正苗紅的出身在IPO過程中享受到扶貧利好政策的支持。相比與一般掛牌企業從申報到反饋大約2年左右的排隊時間，耐普礦機歷時8個月便確定上會時間。

除了高效的上會速度外，根據耐普礦機披露的招股說明書來看，公司近年來的業績增速及凈利潤增長也同樣引人關注。

去年凈利潤同比暴增85%

江西耐普礦機新材料股份有限公司成立于2005年10月14日，公司在2011年4月25日改制為股份有限公司。2015 年 12 月 17 日，耐普礦機成功掛牌新三板，公司股票正式在股轉系統公開轉讓。

從公司公布的股權結構來看，公司股權相對集中，公司實際控制人，同樣也是耐普礦機的發起人鄭昊目前持股比例高達69.23%，擁有絕對控制權。

從耐普礦機披露信息來看，公司的主營業務為礦山選礦設備及橡膠備件的研發、設計、制造、銷售和服務。除了在2015年受市場環境影響造成公司業績的下滑外，耐普礦機近年來在營收及利潤方面有著不錯的表現。

據公開資料顯示，2014年-2016年，耐普礦機營業收入分別為2.11億元、1.60億元、2.16億元，同期凈利潤分別為2653.83萬元、2704.21萬元、5013.65萬元。據耐普礦機最新披露的中報信息，2017年公司上半年實現營業收入1.22億元，同比下降2.63%；凈利潤為2533.25萬元，同比下降1.53%。

在耐普礦機公開的財報數據中，公司2016年的業績表現，特別是同比凈利潤增幅超乎想象。

具體來看，耐普礦機2016年營收僅比2014年高出約500萬元，但在凈利潤表現上，公司2016年凈利潤則是2014年的近一倍。同時，2016年公司同比凈利潤增速高達85%。

公司對此解釋稱，公司業績波動較大的原因與公司的客戶結構和行業特性相關。

記者梳理材料發現，從2014到2016年，公司各項主營業務的占比發生較大變化，橡膠耐磨制品的銷售占比不斷擴大，已從2014年的35.95%上升至2016年的65.84%，而公司其他三項業務的占比則呈逐年下降態勢。

雖然橡膠耐磨制品業務對公司業績及凈利潤貢獻巨大，但考慮到公司產品對原材料依賴巨大， 直接材料成本占企業生產成本的比重均在 70%以上，這也讓公司盈利水平在未來面臨諸多挑戰，特別是考慮到近年來橡膠、鋼材等原料市場價格波動巨大，這些都會影響未來的持續穩定盈利。

盈利能力強 毛利率逆勢增長

值得一提的是，耐普礦機凈利潤的快速增長也與公司產品超高的毛利表現密切相關。

在同屬礦山設備與備件的五家上市公司中，除了紅宇新材(7.380, -0.04, -0.54%)在2014年-2016年度的綜合毛利率呈同比增長的態勢外，中信重工(5.210, -0.02, -0.38%)、山東礦機(7.530, -0.01, -0.13%)、鳳形股份(31.130, -0.50, -1.58%)和利君股份(9.060, -0.03, -0.33%)的綜合毛利率在近三年內受行業環境影響都呈同比下滑態勢。其中，中信重工業績波動最大，其綜合毛利率由2015年的27.36%下降至2016年的2.24%。

但從耐普礦機公布的情況來看，其自身的盈利水平也呈現逆行業上漲態勢。2014年-2016年，公司綜合毛利率一直呈同比上升態勢，分別為35.18%、47.87%和48.59%。

這一盈利表現，不僅遠高于五家同類上市公司的平均水平，同樣也高于工業機械行業的整體盈利表現。

據Wind統計數據顯示，2014年-2016年，在11家工業機械上市公司的銷售毛利率也呈逐年下降態勢，行業平均的銷售毛利率分別為26.35%、26%、21.11%。

值得關注的是，相較于工業機械行業的上市公司，耐普礦機在毛利率方面也遠超行業平均水平，公司2016年高達48.62%的銷售毛利率直逼工業機械上市公司中產品毛利最高的奧瑞德(17.400, 0.00, 0.00%)，而奧瑞德在2016年銷售毛利率為48.92%。

對于公司的高毛利表現，耐普礦機也表示，由于客戶及產品不同，報告期內公司同行業可比上市公司之間毛利率存在一定程度的差異，公司主要細分市場產品在上市公司中無可以對標的公司。同時考慮產品結構的差異化，公司整體毛利率高于行業平均水平。

而從公司近年來幾大主營業務的變動趨勢來看，耐普礦機在選礦設備及備件的銷售占比急劇下滑，目前其在公司的營收占比已從2014年的44.3%下降至2016年的23.69%。

公司也強調，近年來其在盈利上的良好表現主要來自橡膠耐磨制品的銷售。但考慮到針對這部分業務，公司目前尚無可對比的上市公司，對此，橡膠耐磨制品的行業整體表現以及公司在行業企業中的盈利表現尚缺乏詳細的數據分析 。

海外業務急速增長銷售占比近半

在耐普礦機公司凈利潤快速增長的同時，其海外市場的業績增長也同樣驚人。


據公司財報數據顯示，耐普礦機生產的橡膠耐磨制品等產品主要銷售區域分為國內市場和國外市場，其中，國內市場2014年-2016年度占比分別為76.95%、70.22%和57.90%。與此相對應，公司海外市場在2014年-2016年的銷售占比分別為23.05%、29.74%及42.1%，公司在2016年海外市場的銷售額增加了近一倍。

對此，耐普礦機并未在招股說明書中對海外市場銷售額的快速增長進行過多說明，僅表示報告期內，公司海外市場變化較大的地區主要為 2014 年蒙古銷售減少 7274.44 萬元，主要是額爾登特礦業公司(Erdenet)在 2013 年礦山擴產項目建設，向公司采購了6900萬元選礦設備和橡膠耐磨制品，而在 2014 年減少了當期的采購所致。

但從2014年-2016年瑞普礦機的海外銷售情況來看，2014年與2015年的營收差別不大，均維持在4800萬元左右的水平，但2016年公司海外銷售迅速提升至9062.2萬元，公司對此并未詳細解釋。

考慮到近期監管層查處的上市公司業績造假案件中，虛增海外營收已成造假慣用手段，耐普礦機如何實現海外營收的快速增長顯然需要一個更詳實的解釋。