坐等3年“老毛病”沒解決 浙礦重工募投預期大變臉

3年之后，浙礦重工股份有限公司（下稱“浙礦重工”）卷土重來，于2019年2月1日再次IPO預披露闖關，不過，公司的募投項目幾乎沒有變化，但是募資額和經營預期卻大變臉。

早在2015年12月11日，浙礦重工就首次預披露招股書，正好趕上證監會IPO堰塞湖大抽查，不幸正中2016年12月證監會抽查名單。2018年1月10日，浙礦重工首次IPO緊急終止。

募投收益預期變臉

浙礦重工主營為破碎、篩選成套設備的研發、設計、生產和銷售。

記者查閱公司的招股書顯示，2015年公司沖擊IPO時，擬帶著礦機裝備生產基地建設、技術中心建設、補充營運資金項目沖擊創業板，分別為3個項目融資1.86億元、6670萬元、3000萬元，合計募資2.83億元。

根據浙礦重工的預測，礦機裝備生產基地建設是公司的實際擴產項目，選址在長興縣和平鎮工業集中區，占地面積約29269平方米，達產后將給公司帶來每年新增破碎設備140臺（套）、篩分設備 450 臺（套）的生產能力。

上述項目的建設期為18個月，完全達產后，將可以新增年營收 1.84億元，年新增凈利潤 4444萬元，投資利潤率28.11%，靜態投資回收期（含建設期）6.12 年，財務內部收益率（稅后）為22.15%。

2019年浙礦重工卷土重來，再次沖擊創業板，但是募資額和收益預期卻出現較大出入。

根據公司最新的招股書，此次募投項目為破碎篩選設備生產基地建設、技術中心建設、補充營運資金，分別募資2.39億元、6270萬元、8000萬元，共計3.81億元，比上次的募投項目融資額多了近1億元。

那么更新后的募投項目是否是此前的老項目？公司在新的招股書中對募投項目的備案和審核信息并沒有做出詳細交待，僅以“已備案”模糊處理。

記者對比前后的募投項目投資明顯發現，浙礦重工新的募投計劃跟上次幾乎沒有太大的差別，但是公司的融資額、產能預期和收益預測均大打折扣。

主要的擴產項目破碎篩選設備生產基地建設差別最大，根據公司的計劃，該項目投資額由1.86億元增長至2.39億元，建設周期仍為18個月，將新增年產破碎設備 125 臺（套）、篩選設備 300 臺（套）的生產能力，完全達產后，將新增年營收1.8億元，年新增凈利潤 4283萬元，投資利潤率降為21.11%，靜態投資回收期（含建設期）6.53 年，財務內部收益率（稅后）為18.35%。

募投擴產項目沒有大的變動，但是融資額高出一大截，而預期產能卻出現大幅下降，收益預期更是大幅下滑，遠不及現在24.25%的加權平均凈資產收益率。

浙礦重工對此并沒有做出解釋說明，但是是否意味著公司經營業績的持續性存在阻力，記者在采訪中并沒有得到正面回應。

反饋問題仍存在

最新的招股書數據顯示，浙礦重工在2016年至2018年報告期經營業績實現快速發展。

報告期內，公司營收分別為 2.01億元、2.25億元和2.96億元，實現歸屬凈利潤分別 3085.14 萬元、4365.73萬元和7444.04萬元，報告期內，公司各年度營收同比分別增長 9.20%、12.05%和31.69%，對應公司綜合毛利率分別為約38.97%、41.29%和 42.88%。

這些數據與前次公司的IPO增長趨勢極其相似。

此前的招股書中，2012 年至 2014 年，公司營業收入分別為 1.13億元、1.78億元和 1.98億元，營收分別較上年同比增長20.24%、57.68%和11.35%，歸屬凈利潤分別為1409.45萬元、2891.44萬元、3190.34萬元，公司綜合毛利率分別為 37.40%、38.38%、40.39%，2015年上半年為43.19%。

也就是說在兩次IPO招股書報告期之間的2015年，該公司的經營業績和毛利率均出現了大幅下滑，這也成為2017年底證監會反饋意見關注的重點問題，并被質疑未來是否存在業績持續下滑的風險，同時公司的應收賬款和高存貨等問題也成為重點的關注范疇。

而細看此次招股書，浙礦重工的亮麗業績并不能體現主營業務核心產品競爭力的貢獻，公司的凈利潤增長主要得益于市場的恢復性增長和財務處理的手段，公司為美化財務報表，擠業績的措施明顯。

2015年的招股書顯示，浙礦重工的銷售主要集中在華東地區，2012年至2015年上半年，該地區分別實現銷售收入8926.12萬元、1.43億元、1.08億元和6075.94萬元，占公司營收的比重分別為79.10%、80.48%、54.43%、69.80%，2014年華東市場萎縮后，浙礦重工的經營業績出現較大下滑。

而此次招股書報告期，華東地區銷售收入再次由2016年的8201.43萬元上升至2018年的2.07億元，占公司銷售總額的比重由40.82%上升至69.87%。

浙礦重工對華東市場單一市場依賴可見一斑，但是某大型券商分析師向記者指出，對單一市場的過度依賴，會給上市公司經營持續性、成長性帶來較大風險。

另一方面，此前招股書中，浙礦重工每年背負5000萬元左右銀行借款，年均500萬元財務費用支出，新的招股書中，浙礦重工甚至提前歸還了銀行借款，因此增厚業績都在500萬元以上。

同時，該公司此前對應收賬款和存貨進行大額的壞賬、跌價準備，新的招股書中這一比例明顯降低。2015年至2018年，公司的應收賬款周轉率（次）已由2.11升為3.48，存貨周轉率（次）由1.24升至1.60，但是能否持續還是未知。

從財務數據上看，目前浙礦重工對依然面臨較高應收和存貨的壓力， 2016年至2018年末，浙礦重工的存貨賬面價值分別為8579.64萬元、10951.74萬元和10063.87萬元，應收賬款賬面價值分別為8494.45萬元、7388.36萬元和7382.62萬元。截至2018年末，二者合計占流動資產總額的52.73%，存在存貨及應收賬款較大引起的資產減值風險。