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機械行業：內需恢復早于外需

     機械行業：整體而言，機械行業5月份的數據顯示了內需恢復早于外需的趨勢。2009年1~5月份，機械行業（不包括汽車）的工業總產值增速為7.7%，較1~4月份7.5%的增速有所提升，增速的提升主要是國內需求帶動。

    出口方面則依然疲弱，2009年1~5月份機械行業（不包括汽車）出口交貨值同比下降了21%，較2009年1-4月份20%的降幅進一步擴大。

    工程機械行業：受益于國內固定資產投資的高增長，盡管1~5月份工程機械主要產品銷量同比仍是負增長，但相比1~4月，降幅有所收窄；往前看，我們認為，短期上，6月份的銷量增速有望進一步回升；中期上，若第四季度房地產市場實現復蘇，以混凝土機械為代表的工程機械將顯著受益；鐵路設備行業：受鐵路貨運需求低迷影響，鐵路貨車產量同比大幅下降，5月降幅為76.5%；在鐵道部以客補貨的戰略下，客車產量大幅增長，增幅達287.7%。機車方面，由于南北車機車產品上半年處在產品換代階段，產量相對較少。6月份，鐵道部貨車招標已經開始，南北車機車也逐漸進入交付階段，預計3季度和下半年貨車和機車將逐步好轉。

    造船行業：1~5月，全球造船行業持續低迷，受其影響，中國造船廠新簽訂單繼續在谷底徘徊，合計新簽訂單量下降99%。由于目前交船量相對穩定，導致中國造船廠手持訂單數量不斷下降。從08年9月至今，全球三大船型新船成交價格繼續走低，09年5月，船價降幅雖然趨緩，但由于年初以來全球新船訂造市場幾乎陷入停頓，因而該價格走勢的指標意義較為有限。

    重型機械行業：2009年1季度，鋼鐵行業固定資產投資同比下降了6.4%。下游需求的不足導致09年3~4月份金屬冶煉設備產量同比下降。進入5月份以來，鋼鐵行業固定資產投資有所恢復，2009年1~5月份投資增速恢復到正的0.2%。

    而09年5月份金屬冶金設備產量也出現了同比正增長。而采礦業固定資產投資和采礦設備則持續保持增長。目前市場對冶金設備訂單低迷已有所預期，太原重工估值在機械行業中也相對較低（09年市盈率19倍，機械行業企業市盈率中值為22倍）。展望未來，在宏觀經濟預期逐漸樂觀的情況下，一些規劃內的大鋼鐵項目以及鋼廠淘汰落后產能的技改項目將逐步實施，冶金設備需求有望有所起色。

    集裝箱行業：09年5月，全國港口集裝箱吞吐量降幅有所趨緩，為8.6%，低于1~4月吞吐量12.4%的降幅，但由于港口集裝箱吞吐量的恢復力度依然不強，我國集裝箱產量和出口量依然在低谷徘徊。雖然集裝箱將比造船、港口機械等其他外需相關機械產品更早恢復，但也需要較長的時間，短期內難以看到明顯起色。

    投資建議：

    我們更看好國內需求帶動的重型機械、工程機械行業。集裝箱、港口機械及造船等外需相關行業則短期內還難有起色。（中金公司研究部）

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