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工程機械:大規模基建投資拉動淡季不淡

       三季度行業銷量和收入增長顯著。受大規模基建投資拉動，今年三季度，行業以及上市公司出現了淡季不淡的銷售勢頭。且由于去年同期行業受金融危機影響，三季度行業總體銷售收入同比增速回升至30%以上，各子行業銷量同比加速增長或明顯改善。其中，壓路機、汽車起重機、挖掘機行業銷量同比增幅都在30%以上；叉車、裝載機和推土機同比銷量接近去年同期，較上半年出現明顯改善。

　　三季度行業毛利率水平和凈利增速回升。受益于鋼材等原材料價格回落的有利因素，6-8月行業總體毛利率達到18%，恢復至2008年初水平，預計三季度行業總體毛利率水平有望維持，或有小幅改善的空間。且6-8月數據顯示，行業凈利同比增長75%，1-8月累計凈利同比增速為18%，告別金融危機以來的負增長。

　　三季度業績有望超預期的公司有山推股份(11.75,0.80,7.31%)、廈工股份(6.99,0.05,0.72%)和安徽合力(11.22,0.27,2.47%)。

　　山推股份：預計前三季度EPS為0.45元，高于市場預期，主要原因在于國內市場的旺銷和原材料成本的大幅降低；廈工股份：預計前三季度EPS為0.17元，高于市場預期，主要原因在于下游煤礦等需求快速恢復帶來的旺銷和整機毛利率的恢復；安徽合力：預計前三季度EPS為0.20元，高于市場預期，主要原因在于國內市場的旺銷和原材料成本的大幅降低。

　　三季度業績符合市場預期的公司有中聯重科(26.74,0.86,3.32%)、徐工機械、三一重工(35.88,0.98,2.81%)、柳工(17.87,0.50,2.88%)。

　　中聯重科：預計前三季度EPS為0.95元；徐工機械：預計前三季度EPS為1.25元；三一重工：預計公司前三季度EPS約為0.90元(不含挖機業務)，含挖機1.08元。

　　柳工：預計公司前三季度EPS為0.85元，符合市場預期。.我們預計四季度行業業績同比增幅將進一步擴大，維持行業看好評級。

　　維持中聯重科、徐工機械、三一重工、柳工、廈工股份買入評級，維持山推股份、安徽合力的增持評級。其中業績彈性較大的是柳工、山推股份、廈工股份、安徽合力。